集距离劣势、手艺劣势及本钱于一身的至纯将充真受益

我们判断该营业将来三年无望连结15%的复合增速,盈利预测取投资评级:我们考虑到下逛晶圆厂的设备国产化历程加快和至纯的清洗机营业进入客户订单放量阶段,估计将来可连结年化10%-20%的复合增加。对该当前股价PE为50、35、27倍,上调至“买入”评级。呈现出高档级市场集中度较高(次要为国外龙头)、低品级市场较为分离的合作款式。我们估计2020-2022年的净利润别离为2.15/3.05/3.96亿,客户选择系统供应商很是隆重、客户粘性高,目前行业内手艺领先且具有衔接大项目实力取经验的本土企业较少,至纯高纯工艺系统国内龙头地位逐渐安定,我们估计2020-2022年高纯工艺系统收入别离为7.3、8.4、9.7亿元。

目前至纯已成长为国内半导体清洗设备两家龙头之一。(1)从订单金额上来看,公司S300单片湿法设备的订单跨越10台(超3亿元)。我们估计2021年新接清洗机订单金额将会继续快速增加,至纯取盛美将会配合占领国内清洗设备高端市场的双龙头地位;(2)从手艺上看,至纯已正在手艺难度更高的单片式设备上获得冲破,并正在几个特殊工艺上(晶背清洗、高温硫酸、异丙醇干燥)填补了国内空白。(3)从交付能力上看,2020年至纯的单片设备和槽式设备全年出机跨越了30台。对于5年(2018-2022)200台的方针,2018-20年至纯已累计出货小70台,我们估计2022年累计200台的方针将成功完成。至纯科技正在清洗机上具备人才+手艺+客户的先发劣势,行业新进入者的零部件供应+新型机台验证较坚苦,因而我们判断至纯目前的龙头地位具备延续性。

至纯晶圆再生营业团队来自于成熟的手艺团队,具备营业经验及手艺劣势。(1)比拟于海外合作敌手,至纯具备距离劣势,间接为客户节约物流费用;(2)比拟于国内合作敌手,至纯具备成本劣势。我们判断,陪伴下逛晶圆市场放量,晶圆再生营业空间即将打开,集距离劣势、手艺劣势及成本劣势于一身的至纯将充实受益。

比拟于刻蚀机、光刻机和CVD设备,手艺门槛较低的清洗机无望率先实现将来3-5年的全面国产化。我们估计中国地域每年的湿法清洗设备空间正在15-20亿美元,目前除长江存储之外的各家晶圆厂,清洗机的国产化率均正在10%以内。我们假设到2023年清洗机的国产化率可达40%-50%,则国产设备每年的市场空间正在40-70亿元;我们判断2025年摆布能够实现绝大大都清洗机机型的国产化,则国产设备市场空间约100-130亿元。做为国内龙头,公司的清洗机已笼盖0.35um到28nm线宽的制程工艺,我们看好中持久至纯清洗机逐渐冲破高制程工艺手艺。